文化纸行业盈利有望实现

近日，文化纸市场表现活跃，文化纸价格、铜版纸价格探底后出现反弹。还有半个月就要迎来新学年开学季。进入8月份，随着经销商陆续跟涨，文化纸价格取得了阶段性的稳固，并开始出现小幅回升。

从需求面来看，一方面，部分原计划在今年5月份至6月份释放的下游订单有延后表现，进入7月份才陆续跟进，纸厂接单有所好转。另一方面，近期社科类订单有抬头迹象，随着开学季临近，按照传统规律，下游印刷等需求或会有小幅跟进。

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公司到8月底的订单已全部排满，随着传统文化纸旺季的到来，至少到9月底之前下游出版行业的需求都会保持相对旺盛的状态，纸企也会保持比较好的信心。

从成本面来看，短期内纸浆价格或将维持相对坚挺，这会对文化纸、铜版纸价格带来支撑。

从成本端来看，进口木浆、木片价格在2023年或继续下行，叠加汇率变动，纸企成本有望逐步回落，从纸价来看，国内需求复苏将驱动纸价上行，若成本改善和纸价提升同时实现，造纸行业盈利有望明显修复。

国内纸浆外库存持续攀升

今年国内和国外库存持续攀升。从去年下半年开始，欧洲木浆需求呈现出疲软格局，港口库存持续攀升，从2022年7月份的98万吨升至180万吨，逼近历史高点的200万吨。全球生产商库存也是持续攀升，目前针叶浆库存天数55天，阔叶浆库存天数62天，常态水平下，针叶浆库存天数处在30-40天，阔叶浆库存天数处在40天左右，目前针阔库存水平远高于均值水平，都处于历史高位，生产商库存高企，对现货价格形成强压。而国内方面，今年港口库存持续高于去年，处于高位水平，内外需求疲软。

纸浆近几年行情走势，犹如过山车行情，2021年底开启一波上涨态势，一直持续到2022年上半年，从低位时4692元涨至高点7490元，之后开启宽幅震荡格局，然后今年上半年一路下跌态势，低位时跌至5000元以下。而这种巨幅波动的主要因素在于供给端，近几年供给端变数较大。2021 年 11 月份以来，陆续出现运输、罢工等问题造成减产、到货延迟、投产延期，供应缩减影响持续，价格强势上涨;而今年随着供应端的强复苏，内外盘价格大幅下挫。

今年阔叶浆新增投产压力大，国内阔叶浆现货价格率先下跌，针阔内盘价差快速拉大，高位时达到1400元以上，对针叶浆价格形成牵制，下游用阔叶替代针叶比例增加，之后针叶价格也快速下跌，针阔价差收窄。国内价格带动外商调低外盘报价，而其中阔叶浆外盘先降价，针阔外盘价差也呈扩大态势，阔叶外盘下跌幅度高于针叶，针阔外盘价差处于高位。

Arauco 智利 156 万吨 阔叶浆去年年底投产，Upm 乌拉圭 210 万吨阔叶浆产能今年4月份投产，全球阔叶浆产能增加约10%。阔叶浆产能压力对阔叶浆价格形成压制，进而牵制针叶浆的价格。三季度，Mesta 芬兰 88 万吨针叶浆计划投产，供应压力进一步扩张。

产能的提升，加之发运量的恢复，今年国内进口快速复苏，超市场预期。2月份以来，国内进口量持续攀升，截止5月份，进口量升到315万吨，创出历史新高，今年1-5月份进口量累计同比去年增加17.1%。其中针叶浆进口量累计同比增加19.1%，阔叶浆进口量累计同比增加14.7%，两者5月份进口量均创出历史新高。

2022年因为运输及木片短缺等问题，造成加拿大发运偏低，至中国的出口量出现明显下滑。今年依然存在木片短缺的问题，影响到加拿大纸浆生产，乔治王子浆线在2023年第一季度末关闭，并将导致集团的商品硫酸盐针叶浆年产量减少28万吨。West Fraser宣布因锯木厂木片供应下降，削减位于不列颠哥伦比亚省Quesnel的Cariboo纸浆(年产能35万吨)和造纸公司的业务，从4月中旬开始，为期一个月，然后在第三季度再进行一个月。所以我们看今年供应复苏的情况，加拿大进口至中国针叶浆量同比去年复苏，但相对往年依然处于偏低水平，供给复苏力度不及其他地区。而国内进口来自于欧洲地区增幅较大，今年欧洲需求疲软，价格优势相对国内降低，欧洲纸浆发往国内动力增加，下文我们会再详细分析，同时智利和美国进口至国内针叶浆也有明显增加，今年1-5月智利出口中国针叶浆58万吨，处于近几年历史同期中高位水平，美国1-4月份出口中国针叶浆51万吨，同比去年增加34%。

根据中研普华研究院《2022-2027年文化用纸行业市场深度分析及发展规划咨询综合研究报告告》显示：

上半年，造纸行业市场需求疲软，新增产能大规模投放，导致行业供需失衡加剧，纸品价格持续下跌，平均售价低于2022年同期水平;同时，虽然主要原材料价格有所下滑，但受采购周期影响，上半年原料库存成本仍处高位，生产成本高于去年同期，导致业绩出现较大幅度下滑。

2023年上半年，市场需求疲软，使得造纸业景气度持续低迷，受此影响，多家纸企业绩表现不佳。从多家纸企近期发布的业绩预告看，上半年，其净利润同比出现下滑，甚至亏损。

7月14日，山鹰国际发布的业绩预告显示，预计2023年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为-3.2 亿元～-2.7亿元;博汇纸业预计2023年半年度实现归属于上市公司股东的净利润约为-3.76亿元至-2.74亿元。

去年年末，市场对造纸行业成本回落、盈利弹性的预期并未如期兑现，下游需求持续偏弱，或是当前该行业难以转势的核心要素，纸企盈利仍处在历史低谷。

卓创资讯监测数据显示，今年上半年，在成本和需求双重利空因素影响下，双胶纸市场价格出现明显下行。截至6月30日，双胶纸市场价格收于5375元/吨，创年内低点。2023年上半年，国内白卡纸均价为4794元/吨，较2022年同期下跌23.26%。截至6月底，白卡纸市场价格为4180元/吨，在创出年内低点的同时，也刷新了2015年以来的低点。

纸浆作为造纸原材料影响纸厂的成本，进而影响企业的业绩波动。博汇纸业、太阳纸业(002078.SZ)等上市公司的年报数据显示，原材料占造纸的成本60%以上，部分纸种可超过80%。

袁静美分析称，2023年以来，纸浆期货从年初接近7000元/吨下降至5000元/吨附近，跌幅超预期。上半年纸浆价格下跌的原因，或在于海外阔叶浆的巨大产能投放。此外，海外高利率背景下消费低迷等因素，也对上游纸浆价格形成明显制约。

袁静美认为，虽然主要原材料价格有所下滑，但受采购周期影响，2023年上半年原料库存成本仍处高位，生产成本高于去年同期，导致纸企业绩出现较大幅度下滑。

据袁静美预测，2023年下半年，纸浆供强需弱的格局延续，基本面偏空，整体反弹空间预计有限。但前期跌幅已经基本反映当前的弱势格局，后续持续大跌的空间也较有限，下半年整体维持低位振荡走势。

《2022-2027年文化用纸行业市场深度分析及发展规划咨询综合研究报告》由中研普华研究院撰写，本报告对该行业的供需状况、发展现状、行业发展变化等进行了分析，重点分析了行业的发展现状、如何面对行业的发展挑战、行业的发展建议、行业竞争力，以及行业的投资分析和趋势预测等等。报告还综合了行业的整体发展动态，对行业在产品方面提供了参考建议和具体解决办法。